近期，受美國(guó)次貸危機(jī)以及人民幣升值等因素影響，一些國(guó)內(nèi)中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/的發(fā)展深陷困境，有的企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/不得不承受資金緊缺的陣痛，甚至面臨倒閉的命運(yùn)。有關(guān)化解中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/融資通道與路徑的難題被廣為關(guān)注。近日，由用友軟件(600588,股吧)股份有限公司主辦的“2008上市公司經(jīng)營(yíng)管理論壇”上，著名金融信托專家、美國(guó)萬通國(guó)際控股集團(tuán)董事孫飛博士對(duì)此提出的建議是：信托+銀行+海內(nèi)外資本市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html+PE。他在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，這種組合模式如得到進(jìn)一步深化，中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/融資及信用體系建設(shè)將會(huì)獲得一個(gè)廣闊的發(fā)展空間。



　　《上海金融報(bào)》：首先請(qǐng)您概括一下信托行業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀，在以銀行、保險(xiǎn)、證券為主導(dǎo)的金融體系中，信托所占比重是否與其地位相匹配？

　　孫飛：目前，我國(guó)62萬億元的金融資產(chǎn)中，商業(yè)銀行占了57萬億元，形成一行獨(dú)大的格局，銀行成為最主要的融資方式；信托作為補(bǔ)充，更為靈活方便。截至去年底，信托公司掌控1.2萬億元的信托資產(chǎn)，為企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/發(fā)展提供了支持。

　　在國(guó)際上，信托資產(chǎn)的規(guī)模基本上跟商業(yè)銀行相當(dāng)。比如說美國(guó)的富達(dá)基金，管理著3億多美元的信托資產(chǎn)，花旗銀行也管理著3億多美元的信托資產(chǎn)。目前中國(guó)http://www.stonebuy.com管理資產(chǎn)最大的信托公司是中信信托，但目前管理規(guī)模也只有2000億元。按照每年25%的復(fù)合增長(zhǎng)率，到2020年，中國(guó)http://www.stonebuy.com的信托資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到20萬億元，這一數(shù)字還是不能跟商業(yè)銀行資產(chǎn)相抗衡，但至少可以進(jìn)入金融領(lǐng)域的第一方陣。

　　我認(rèn)為，商業(yè)銀行仍然是企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/融資的主渠道，這是短時(shí)期不可更改的。由于商業(yè)銀行在中國(guó)http://www.stonebuy.com的特殊地位，注定了它是龍頭老大，因此，還是要注意搞好銀企合作關(guān)系，這點(diǎn)非常重要。非銀行金融機(jī)構(gòu)要跟商業(yè)銀行并駕齊驅(qū)，短時(shí)期內(nèi)不可能，可能需要20年時(shí)間。

　　《上海金融報(bào)》：同其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司具有怎樣的優(yōu)勢(shì)，是否具有不可替代性？對(duì)于那些中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/而言，如何充分借用信托這樣的工具？

　　孫飛：提到信托公司，大家可能不陌生，但是對(duì)它的功能還不是很了解。目前，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托這些金融機(jī)構(gòu)中，只有信托公司能混業(yè)經(jīng)營(yíng)。信托公司是惟一聯(lián)動(dòng)貨幣市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html、資本市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html的金融機(jī)構(gòu)。在貨幣市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html中，信托公司可以跟金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行金融往來、同業(yè)拆借；在資本市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html，可以發(fā)起設(shè)立基金管理公司、證券公司，可以做投資銀行、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。另外，最新賦予信托業(yè)更大的業(yè)務(wù)空間是，信托公司可以承銷證券，原來只允許承銷債券。
　　對(duì)于中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/而言，還有一個(gè)最重要的優(yōu)勢(shì)值得一提，就是信托資金可以直接投資。如果中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/被信托公司看上，那信托公司可用信托資金對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資，正是因?yàn)檫@種優(yōu)勢(shì)，有利于資源整合。能發(fā)揮其他金融機(jī)構(gòu)所不能發(fā)揮的重要作用。

　　在我看來，信托+銀行+海內(nèi)外資本市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html+PE（私募股權(quán)投資基金）是當(dāng)前中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/融資的主流組合模式。中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/要發(fā)展壯大，最終都要進(jìn)入資本市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化發(fā)展，這一組合模式將有助于中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/的利益最大化。

　　《上海金融報(bào)》：是否可以通過一個(gè)具體案例，來說明信托在這方面可以發(fā)揮的重要作用？

　　孫飛：比如拿今天論壇主辦方的用友集團(tuán)為例，如用友有1億元的閑置資金，需要做一個(gè)投資理財(cái)，要求20％的年收益率，那么，就可以通過信托公司以股權(quán)投資模式進(jìn)入到房產(chǎn)業(yè)。具體實(shí)施是由信托公司代替用友持股，進(jìn)入一家房地產(chǎn)企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/，一年后，這家房地產(chǎn)企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/的股東或第三方以溢價(jià)22％回購(gòu)了這個(gè)股權(quán)，就相當(dāng)于扣除信托公司2%的信托管理費(fèi)以后，還有20%的收益給用友。這個(gè)案例是以股權(quán)投資形式進(jìn)來的，相當(dāng)于一種股權(quán)投資模式。

　　還有一種方式是，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享收益，即委托人信任信托公司，通過信托公司真正去做股權(quán)投資，愿意跟這個(gè)項(xiàng)目共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。同樣投了這家房產(chǎn)企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/，結(jié)果一年以后賺了1億元，百分百的收益率，則可根據(jù)股權(quán)比例來分享這百分百的收益，這就是信托模式�，F(xiàn)在很多PE投資、募集，都是通過信托模式做的，所以，信托公司具備這樣巨大的優(yōu)勢(shì)。

　　《上海金融報(bào)》：我們都知道，國(guó)內(nèi)擬推出創(chuàng)業(yè)板，這意味著將為中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/提供了最方便、直接的融資渠道，那么，中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/如何實(shí)現(xiàn)成功上市呢？

　　孫飛：中國(guó)http://www.stonebuy.com將要推出的創(chuàng)業(yè)板，上市門檻較低，有助于有潛力的中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/獲得融資機(jī)會(huì)，這也是中國(guó)http://www.stonebuy.com優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、深化經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。目前通過中小板上市的企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/數(shù)量有限，創(chuàng)業(yè)板的推出，中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/就獲得了最方便、直接的融資渠道。具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/也將獲得更多的選擇權(quán)，中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/尋找風(fēng)投難的現(xiàn)狀，將會(huì)大幅地改善。

　　創(chuàng)業(yè)板推出后，更多傳統(tǒng)行業(yè)中具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/將會(huì)被發(fā)掘出來。傳統(tǒng)行業(yè)并不意味著落后，并不意味著沒有巨大的利潤(rùn)空間，傳統(tǒng)行業(yè)也會(huì)隨著科技的發(fā)展而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，能夠捕捉到先機(jī)的傳統(tǒng)企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/將引導(dǎo)行業(yè)內(nèi)的重新洗牌。在這方面，傳統(tǒng)行業(yè)中的中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/往往更敏感、更靈活，也往往能夠捕捉到這樣的先機(jī)。現(xiàn)在的中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/往往缺乏宏觀的思維、國(guó)際化的眼光。

　　我們看到，已有越來越多的中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/選擇到海外上市，那中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/如何才能取得上市的成功呢？在我看來，中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/選擇到海外上市是多元化、資本化、國(guó)際化發(fā)展潮流的必然結(jié)果。中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/要取得上市成功，必須具備相應(yīng)的上市準(zhǔn)入條件。國(guó)際資本市場(chǎng)http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html上市的門檻各不相同，要因勢(shì)利導(dǎo)，因地制宜。有不少中小企業(yè)http://www.stonebuy.com/enterprise/想在海外上市，卻遇到了不法中介機(jī)構(gòu)，花了錢卻難以上市。所以，在選擇中介機(jī)構(gòu)時(shí)，要注意中介機(jī)構(gòu)是否具有合格的資質(zhì)、成功的經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、雄厚的實(shí)力、廣泛的資源。