近期，受美國次貸危機以及人民幣升值等因素影響，一些國內中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/的發展深陷困境，有的企業http://www.stonebuy.com/enterprise/不得不承受資金緊缺的陣痛，甚至面臨倒閉的命運。有關化解中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/融資通道與路徑的難題被廣為關注。近日，由用友軟件(600588,股吧)股份有限公司主辦的“2008上市公司經營管理論壇”上，著名金融信托專家、美國萬通國際控股集團董事孫飛博士對此提出的建議是：信托+銀行+海內外資本市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html+PE。他在接受記者采訪時認為，這種組合模式如得到進一步深化，中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/融資及信用體系建設將會獲得一個廣闊的發展空間。



　　《上海金融報》：首先請您概括一下信托行業目前的發展現狀，在以銀行、保險、證券為主導的金融體系中，信托所占比重是否與其地位相匹配？

　　孫飛：目前，我國62萬億元的金融資產中，商業銀行占了57萬億元，形成一行獨大的格局，銀行成為最主要的融資方式；信托作為補充，更為靈活方便。截至去年底，信托公司掌控1.2萬億元的信托資產，為企業http://www.stonebuy.com/enterprise/發展提供了支持。

　　在國際上，信托資產的規模基本上跟商業銀行相當。比如說美國的富達基金，管理著3億多美元的信托資產，花旗銀行也管理著3億多美元的信托資產。目前中國http://www.stonebuy.com管理資產最大的信托公司是中信信托，但目前管理規模也只有2000億元。按照每年25%的復合增長率，到2020年，中國http://www.stonebuy.com的信托資產將會達到20萬億元，這一數字還是不能跟商業銀行資產相抗衡，但至少可以進入金融領域的第一方陣。

　　我認為，商業銀行仍然是企業http://www.stonebuy.com/enterprise/融資的主渠道，這是短時期不可更改的。由于商業銀行在中國http://www.stonebuy.com的特殊地位，注定了它是龍頭老大，因此，還是要注意搞好銀企合作關系，這點非常重要。非銀行金融機構要跟商業銀行并駕齊驅，短時期內不可能，可能需要20年時間。

　　《上海金融報》：同其他金融機構相比，信托公司具有怎樣的優勢，是否具有不可替代性？對于那些中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/而言，如何充分借用信托這樣的工具？

　　孫飛：提到信托公司，大家可能不陌生，但是對它的功能還不是很了解。目前，銀行、證券、保險、信托這些金融機構中，只有信托公司能混業經營。信托公司是惟一聯動貨幣市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html、資本市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html、產業市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html的金融機構。在貨幣市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html中，信托公司可以跟金融機構之間進行金融往來、同業拆借；在資本市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html，可以發起設立基金管理公司、證券公司，可以做投資銀行、并購重組業務。另外，最新賦予信托業更大的業務空間是，信托公司可以承銷證券，原來只允許承銷債券。
　　對于中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/而言，還有一個最重要的優勢值得一提，就是信托資金可以直接投資。如果中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/被信托公司看上，那信托公司可用信托資金對其進行股權投資，正是因為這種優勢，有利于資源整合。能發揮其他金融機構所不能發揮的重要作用。

　　在我看來，信托+銀行+海內外資本市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html+PE（私募股權投資基金）是當前中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/融資的主流組合模式。中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/要發展壯大，最終都要進入資本市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html，以實現優化發展，這一組合模式將有助于中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/的利益最大化。

　　《上海金融報》：是否可以通過一個具體案例，來說明信托在這方面可以發揮的重要作用？

　　孫飛：比如拿今天論壇主辦方的用友集團為例，如用友有1億元的閑置資金，需要做一個投資理財，要求20％的年收益率，那么，就可以通過信托公司以股權投資模式進入到房產業。具體實施是由信托公司代替用友持股，進入一家房地產企業http://www.stonebuy.com/enterprise/，一年后，這家房地產企業http://www.stonebuy.com/enterprise/的股東或第三方以溢價22％回購了這個股權，就相當于扣除信托公司2%的信托管理費以后，還有20%的收益給用友。這個案例是以股權投資形式進來的，相當于一種股權投資模式。

　　還有一種方式是，共擔風險共享收益，即委托人信任信托公司，通過信托公司真正去做股權投資，愿意跟這個項目共擔風險、共享收益。同樣投了這家房產企業http://www.stonebuy.com/enterprise/，結果一年以后賺了1億元，百分百的收益率，則可根據股權比例來分享這百分百的收益，這就是信托模式。現在很多PE投資、募集，都是通過信托模式做的，所以，信托公司具備這樣巨大的優勢。

　　《上海金融報》：我們都知道，國內擬推出創業板，這意味著將為中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/提供了最方便、直接的融資渠道，那么，中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/如何實現成功上市呢？

　　孫飛：中國http://www.stonebuy.com將要推出的創業板，上市門檻較低，有助于有潛力的中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/獲得融資機會，這也是中國http://www.stonebuy.com優化產業結構、深化經濟改革的重要手段。目前通過中小板上市的企業http://www.stonebuy.com/enterprise/數量有限，創業板的推出，中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/就獲得了最方便、直接的融資渠道。具有高成長性的中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/也將獲得更多的選擇權，中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/尋找風投難的現狀，將會大幅地改善。

　　創業板推出后，更多傳統行業中具有高成長性的中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/將會被發掘出來。傳統行業并不意味著落后，并不意味著沒有巨大的利潤空間，傳統行業也會隨著科技的發展而產生經營模式的轉變，能夠捕捉到先機的傳統企業http://www.stonebuy.com/enterprise/將引導行業內的重新洗牌。在這方面，傳統行業中的中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/往往更敏感、更靈活，也往往能夠捕捉到這樣的先機。現在的中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/往往缺乏宏觀的思維、國際化的眼光。

　　我們看到，已有越來越多的中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/選擇到海外上市，那中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/如何才能取得上市的成功呢？在我看來，中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/選擇到海外上市是多元化、資本化、國際化發展潮流的必然結果。中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/要取得上市成功，必須具備相應的上市準入條件。國際資本市場http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html上市的門檻各不相同，要因勢利導，因地制宜。有不少中小企業http://www.stonebuy.com/enterprise/想在海外上市，卻遇到了不法中介機構，花了錢卻難以上市。所以，在選擇中介機構時，要注意中介機構是否具有合格的資質、成功的經驗、優秀的團隊、雄厚的實力、廣泛的資源。